2018年中國數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)值已經(jīng)占據(jù)GDP總量的34.8%，顯示了新經(jīng)濟的巨大發(fā)展?jié)摿Α?
數(shù)字經(jīng)濟正在成為中國經(jīng)濟發(fā)展的新動能。信通院白皮書數(shù)據(jù)顯示，2018年中國數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)值已經(jīng)占據(jù)GDP總量的34.8%，顯示了新經(jīng)濟的巨大發(fā)展?jié)摿Α?
中國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)軔于21世紀(jì)初的電子商務(wù)。彼時，以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為代表的新技術(shù)實現(xiàn)了人與人之間的連接，打開了全新的經(jīng)濟門類——互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟。同時，催生了大量的新經(jīng)濟主體，例如互聯(lián)網(wǎng)平臺、主播等。但是，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展也會受到技術(shù)手段、市場規(guī)模、商業(yè)邏輯等多方面的影響，導(dǎo)致邊際增長持續(xù)放緩。
最近幾年，中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)周期更迭的跡象，風(fēng)險正在不斷抬頭。其中原因多樣，但是離不開行業(yè)自身規(guī)律和社會經(jīng)濟環(huán)境。諸多的互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展已進(jìn)入下半場，發(fā)展邏輯亟待轉(zhuǎn)變。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在全球都是經(jīng)濟與社會的雙重驅(qū)動引擎�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)在未來將會成為與金融行業(yè)同等重要，并且具有系統(tǒng)重要性的基礎(chǔ)行業(yè)。
一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值高，擁有對一國資本市場的較大影響，尤其是資本市場中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)可以引領(lǐng)市場發(fā)展的走向。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)深度參與社會經(jīng)濟生活，成為了諸多行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。
傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的橫空出世，用科技的手段顛覆了傳統(tǒng)的資源配置方式，并且還修正了部分經(jīng)濟規(guī)律。例如同樣采用BtoC模式，線上電商商城可以大量降低成本、精準(zhǔn)匹配客群、打破空間限制，突破零售的邊際收益率遞減瓶頸。
但是，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的自身發(fā)展模式也導(dǎo)致了其天花板效應(yīng)，并受制于社會經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)濟模式存在的天花板與風(fēng)險，主要在于用戶規(guī)模瓶頸與估值模型風(fēng)險。
第一，用戶規(guī)模存在天然瓶頸。伴隨著用戶規(guī)模的不斷擴張，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展。但是用戶規(guī)模天然存在瓶頸——能夠入網(wǎng)的用戶數(shù)量。一方面，當(dāng)增量用戶規(guī)模受限或者用戶數(shù)量增長放緩，業(yè)務(wù)發(fā)展天花板顯現(xiàn)（淘寶、京東、拼多多日活，以及日活、月活數(shù)增長率）；另一方面，當(dāng)存量用戶規(guī)模被其他競爭對手通過新方式逐漸搶奪，舊有業(yè)務(wù)模式將會萎縮。
第二，估值模型片面追求規(guī)模。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值是向未來看的。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擴張期，出于搶占市場的目的，經(jīng)常采用“搶賽道”的方法。除了一部分自然增長的用戶以外，往往大量通過“補貼換流量”的做法打開市場。這就導(dǎo)致資本市場給予互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值時，以用戶規(guī)模作為主要評估依據(jù)。一旦用戶規(guī)模觸及瓶頸，這個向“未來”看的估值模型就會失靈，反映在創(chuàng)投企業(yè)估值縮水，融資困難；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)二級市場價格跳水，市值下降。
在這個方面，美國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷史和中國的進(jìn)程十分類似�；乜疵绹l(fā)展歷史，可以一窺究竟。
人類歷史上第一場技術(shù)泡沫凸顯面對技術(shù)時人類的瘋狂。技術(shù)在20世紀(jì)開始成為促進(jìn)社會發(fā)展的第一大利器。1992年，時任美國總統(tǒng)候選人比爾·克林頓提出建設(shè)“信息高速公路”。1993年，“信息高速公路”成為振興美國的國家戰(zhàn)略，美國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來高速發(fā)展。而美國的互聯(lián)網(wǎng)從泡沫形成、溢出到破滅，僅用了八年的時間。
概括而言，其中，有四個特點成為所有互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)展的通病。
第一，互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新不足導(dǎo)致了泡沫的商業(yè)基礎(chǔ)滅失。泡沫形成期伴隨著新興商業(yè)模式。1994年到1996年間，互聯(lián)網(wǎng)基建、互聯(lián)網(wǎng)工具軟件及門戶網(wǎng)站等三類新型模式獲得市場認(rèn)可，之后該模式大量被復(fù)制，直到觸及用戶規(guī)模瓶頸。沒有創(chuàng)新模式的承載，美國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)入“低谷”。
第二，規(guī)模估值模型催生了短視商業(yè)策略。1997年到2000年，泡沫溢出期伴隨著資本大量涌入。為了解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)持續(xù)虧損的估值難題，互聯(lián)網(wǎng)女王瑪麗·米克爾順應(yīng)這種商業(yè)模式提出：不看未來貼現(xiàn)價值，看用戶規(guī)模，這加劇了互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)走上了“燒錢補貼獲客”的道路。美國市場觀察家為此還制作了一個度量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的終極指標(biāo)：燒錢指數(shù)（BurnRate），即每周消耗的現(xiàn)金數(shù)量與融資金額的占比。在2000年左右，一半以上的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)可用現(xiàn)金不夠支撐兩周運營。
第三，資本市場短期牟利，互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)“虛胖”。硅谷風(fēng)投與華爾街資本為了短期收益最大化，謀求企業(yè)快速上市，高價交易。1995年到2000年，平均每年200家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市。截至2000年初，其平均市盈率達(dá)到220倍。泡沫破滅后，其中50%破產(chǎn)或者被收購，72%的企業(yè)股價低于收盤價。
第四，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)險與經(jīng)濟周期風(fēng)險疊加，加劇隱患。2001年“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破滅，直接導(dǎo)致美國經(jīng)濟陷入衰退。為了復(fù)蘇經(jīng)濟，美國政府減稅、促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展；美聯(lián)儲實行寬松貨幣政策，推高房價，帶來的間接后果是，在2007年引爆次貸危機席卷全球。危機后果延續(xù)多年，并且成為下一場危機的導(dǎo)火索。
第一，中國互聯(lián)網(wǎng)正面臨行業(yè)飽和。經(jīng)歷過高速發(fā)展的中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在逐漸趨于規(guī)模均衡。從技術(shù)上來看，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)挖掘的市場天花板正在顯現(xiàn)。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式難以持續(xù)。企業(yè)正在持續(xù)消耗其資金卻無法找到合適的商業(yè)或者融資出路。
第二，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)一、二級市場估值倒掛。資本市場對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值態(tài)度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，表現(xiàn)為一二級市場估值倒掛：二級市場市值低于虛高的一級市場估值，即上市后跌破發(fā)行價。
第三，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)新模式正在衰竭�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)新帶來了諸多的新模式、新主體。五到十年前，互聯(lián)網(wǎng)思維成為特別熱門的詞匯。例如，盡管存在大數(shù)據(jù)殺熟、安全保障不夠等問題，網(wǎng)約車的出現(xiàn)打破了出租車的壟斷，但是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新越來越顯得無力：比如互聯(lián)網(wǎng)金融的野蠻生長導(dǎo)致各類非法集資和社會穩(wěn)定事件層出不窮；又如粗暴與簡單的共享單車、共享充電寶等商業(yè)模式實際上是“舊瓶裝新酒”，并沒有創(chuàng)設(shè)出“新生事物”。
健康、長足發(fā)展的新經(jīng)濟行業(yè)十分重要�；ヂ�(lián)網(wǎng)技術(shù)本身并不神秘和先進(jìn)。在打造未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展新引擎、引領(lǐng)國際互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的預(yù)期之下，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟需要從技術(shù)創(chuàng)新入手，升級成為真正的數(shù)字經(jīng)濟。為此，政府和民間需要在科技創(chuàng)新領(lǐng)域展開互動。
第一，行業(yè)鼓勵政策與監(jiān)管政策預(yù)期明確——抑制短期非理性，扶持長期理性，民間創(chuàng)新向“有用的”“根本的”中長期科技研發(fā)與商業(yè)模式改造轉(zhuǎn)向�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展受到自身規(guī)律和經(jīng)濟周期的影響。政府在引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成為核心產(chǎn)業(yè)、龍頭產(chǎn)業(yè)時，逐漸轉(zhuǎn)向尊重客觀經(jīng)濟規(guī)律，主觀上控制宏觀風(fēng)險、幫助微觀主體。對于“一個概念”“一個創(chuàng)始人”就能獲得超額估值時，監(jiān)管要警惕資本市場是否過熱，一方面可通過基金等市場化方式有效引導(dǎo)長期有發(fā)展的行業(yè)與項目；另一方面也應(yīng)該加強資金投資監(jiān)管。對于創(chuàng)業(yè)者和投資者而言，要放眼長遠(yuǎn)，關(guān)注中長期價值，不要陷入短期誘惑，要遵守基本法律底線，聚焦主業(yè)。
第二，兩類主體將會大有作為——鼓勵創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投基金。政府將會結(jié)構(gòu)性地鼓勵兩類主體，一類是創(chuàng)業(yè)者，另一類是創(chuàng)投基金。結(jié)構(gòu)性而非一刀切、有針對性而非大水漫灌是政府支持互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的正確方法。具體表現(xiàn)在，鼓勵創(chuàng)業(yè)者的真實技術(shù)、模式創(chuàng)新；鼓勵創(chuàng)投基金發(fā)揮專業(yè)能力，包括市場化定價、專業(yè)企業(yè)孵化與培育、長期與企業(yè)共同成長等等。針對創(chuàng)業(yè)者的鼓勵要做到：第一，政府會重點鼓勵擁有技術(shù)背景的創(chuàng)業(yè)者。技術(shù)背景需要更加有針對性地支持科技管理部門認(rèn)定的前沿科技，而弱化支持商業(yè)模式創(chuàng)新的創(chuàng)新。前者稀缺，后者可以依靠市場競爭出現(xiàn)。第二，創(chuàng)始人、創(chuàng)業(yè)者設(shè)立的互聯(lián)網(wǎng)公司也都是民營企業(yè)，針對可能出現(xiàn)困難的此類民營企業(yè)用市場化的方式（例如政府投資基金、創(chuàng)投基金），撬動社會資本，實現(xiàn)市場化定價；第三，政府鼓勵形成互聯(lián)網(wǎng)資本、人才、資金聚集地，并提供支持、優(yōu)惠，對融資、上市提供輔導(dǎo)等。
針對創(chuàng)投基金的鼓勵要做到：第一，完善財稅方面的減負(fù)，使得創(chuàng)投基金可以輕裝上陣，沒有太大包袱；第二，打通資金端與創(chuàng)投基金的隔閡，使得更多資金可以進(jìn)入到創(chuàng)投領(lǐng)域，實現(xiàn)風(fēng)險收益共擔(dān)；第三，設(shè)置長效機制，激勵其長期培育互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，糾偏規(guī)模估值與投資短視，并規(guī)制創(chuàng)投基金出于自身理性導(dǎo)致的非理性，例如規(guī)范創(chuàng)投基金的退出方式，激勵與創(chuàng)始人以維護(hù)公司為出發(fā)點的一致行動等。
所以創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)投基金將會在數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域，尤其是人工智能、5G、區(qū)塊鏈技術(shù)等領(lǐng)域大放異彩，獲得中長期的超額利潤。
第三，數(shù)字經(jīng)濟技術(shù)創(chuàng)新的方向——打穿互聯(lián)網(wǎng)天花板。打穿互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的天花板，營造行業(yè)發(fā)展新空間是創(chuàng)業(yè)者需要重點考慮的。這主要表現(xiàn)在尋找新的技術(shù)形態(tài)，尋找新的行業(yè)需求。例如，農(nóng)村地區(qū)是互聯(lián)網(wǎng)消費者端的重要來源。結(jié)合我國城鎮(zhèn)化的需求、扶貧需求，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開發(fā)農(nóng)村、城鎮(zhèn)市場，開發(fā)多元、多層次場景。此外，政府一直在推進(jìn)我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)、智慧城市建設(shè)，以促進(jìn)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有效生長，并鼓勵傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)技術(shù)能力遷移，拓展toB/G端的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展。所以非關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的政府技術(shù)采購將會成為一類可能。
凡此種種，最關(guān)鍵的，還是利用新技術(shù)手段的創(chuàng)新，創(chuàng)造新需求。正如iPhone手機的上市徹底打開了智能手機與應(yīng)用的大規(guī)模市場；5G的商用、人工智能的滲透、區(qū)塊鏈的變革，也一定會在不少領(lǐng)域創(chuàng)造出全新的市場。與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟相比，數(shù)字科技真正的優(yōu)勢和未來正確的路并不在如何用技術(shù)去解決傳統(tǒng)行業(yè)的痛點，而在于如何實現(xiàn)最高層次、最純粹的創(chuàng)新。
